b体育美银：中国市场从“交易型”转向“投资型”FinGraph是中文财经世界唯一一家每日图形化早晚专栏，为专注于全球市场和经济形势的专业人士提供简短、准确、全面的每日概览。文章内容不构成投资建议。
1.周一，在美上市的中国科技公司股价大幅下挫。阿里巴巴下跌约10%，拼多多下跌8.8%，京东跌幅为7.4%。此前中国科技公司股价经历了异常强劲的上涨，截至上周五阿里巴巴今年已累计上涨近70%。纳斯达克金龙中国指数下跌5.2%。稍早前，阿里巴巴宣布计划在未来三年内投资超过3800亿元人民币，用于建设云计算和AI硬件基础设施，总额超过过去十年在此两个领域的投资总和。这一回调反映了市场可能开始对此前快速上涨的中国科技股进行获利了结。
2.瑞银的量化数据显示，中国AI相关股票的拥挤度虽有上升但仍较低。目前，中国AI股票拥挤度因子约为0.25，远低于全球AI股票的0.7以上水平。其中，A股的AI股票由于机构投资者在涨势前持仓已较高而表现不及离岸股票，但机构已减持部分头寸；相比之下，港股和ADR上市的AI公司在去年10月后离岸投资者撤离中国市场后持仓较轻。
来源：瑞银（《中国股票策略：AI概念股目前拥挤度如何？》，详细内容请见《财经图集》知识星球）
3.美国银行表示，尽管2024年中国股票市场的表现超出预期，但许多投资者仍将其视为“交易市场”，短期资金进出频繁，而全球长期资本仍持观望态度。然而，人工智能概念的兴起可能使中国市场复制2014年阿里巴巴IPO后的成功模式，有望“激发一系列新经济企业，创造经济增长/就业/收入的广泛乐观预期”，并吸引全球长期资本重返中国市场，这对市场结构具有积极意义。
来源：美国银行（《中国市场正从“交易型”转向“投资型”》，详细内容请见《财经图集》知识星球）
4.截至2024年12月，在中国市值前100大上市公司中，政府持股比例低于10%的企业约占总市值约三分之一，较2021年中期55%的峰值明显下降。与此同时，国有企业（政府持股超过50%）的市值占比已回升至约50%。
来源：穆迪（《中国图表集-政策制定者寻求增长动力，民营经济有望得到提振》，详细内容请见《财经图集》知识星球）
5.基于中国商务部数据的分析显示，中国对东盟国家制造业领域的对外直接投资(ODI)从2008年的约2亿美元增长至2023年的约90亿美元。这一趋势反映了中国制造业加速向东盟转移的战略布局，既是应对全球供应链重组的举措，也是深化区域经济合作的重要体现。
来源：摩根大通（《经济研究-中国2025关税战2.0 vs 国内政策支持》，详细内容请见《财经图集》知识星球）
6. 中国房地产的租金收益率与国债收益率之间的差距正在扩大，使房地产投资相对债券更具吸引力，这可能为房地产市场提供潜在支撑。
7.瑞银将小鹏汽车评级由“卖出”上调至“中性”，目标价从8.8美元提高至18美元。该机构认为，在DeepSeek引发震动后，投资者更愿意为AI部门投资；而小鹏专注软件及自动驾驶，约50%研发支出用于软件和智能领域，且是目前唯一研发人形机器人的中国电动车制造商。不过，瑞银也提到下行风险：自Mona M03推出后汽车销售脆弱，同时小鹏自动驾驶产品卖点受到比亚迪价格优势影响。
8.越南将对部分中国产热轧卷板征收19.38%至27.83%的临时反倾销关税，为期120天，3月7日生效。该关税预计将覆盖中国对越热轧卷板出口量（约800万吨）的50%左右。2024年，中国钢铁出口量创下九年新高。
1.纳斯达克综合指数周一下跌1.2%，科技股表现继续疲软，Palantir、Constellation Energy等公司拖累大盘。标普500指数下跌0.5%；而道琼斯工业平均指数上涨0.1%，受益于耐克股价上涨4.9%及波音和Travelers小幅攀升。特朗普宣布对加拿大和墨西哥的关税将按计划于下周实施后，标普500指数由涨转跌，该指数已失去特朗普就职后的涨幅。
2.美联储上周公布的1月会议纪要显示，官员们罕见地公开讨论了暂停或放缓量化紧缩的可能性，这一表述已经促使多家华尔街金融机构调整缩表预期。美国银行和德意志银行分析师预计美联储将在下月会议宣布暂停缩表并于6月实施；高盛和富国银行则预测美联储将在5月停止；法国兴业银行和Wrightson ICAP认为美联储可能只会下调再投资限额以放缓缩表步伐。分析师预期分歧主要源于债务上限讨论带来的不确定性。
3.桥水公司认为，目前市场资产收益率虽然与美联储预计的长期中性利率相比溢价处于正常水平，但这建立在美联储能继续降息的预期之上。然而，由于经济需求强劲且通缩压力减弱，美联储可能难以实现市场预期的大幅降息。这意味着，资产价格可能需要下跌（收益率上升），以保持合理的风险溢价。近几个月市场波动已经部分反映这一趋势。
4.达拉斯联储德克萨斯州制造业活动指数在2025年2月降至-8.3，较上月创下的三年多高点14.1显著下滑。生产指数（该州制造业状况的关键指标）下降21点至-9.1。
5.2025年1月，芝加哥联储全国经济活动指数从去年12月修正后的0.18降至-0.03，显示美国整体经济增长放缓。
6.由于估值更高、流动性更强，欧美和亚洲公司正寻求赴美上市，其中包括Klarna、Ashtead、喜茶等，总估计的上市价值约达1300亿美元，这将刷新去年跨境赴美上市的纪录。目前，欧洲和亚洲估值平均较美国低约35%。嘉能可也考虑将主要上市地迁至美国，这将使赴美上市企业潜在价值再增500亿美元。去年，共有101家外国公司在美国进行首次公开募股（IPO），同比增长51%，占美国全年IPO数量的一半以上。
7.苹果周一宣布了其迄今为止最大规模的投资承诺b体育，计划未来四年将在美国投资5000亿美元b体育，涵盖供应链采购、影视制作及研发，预计新增约2万个工作岗位。但华尔街日报指出，这笔资金大部分可能是公司正常业务支出的重新包装。过去四个财年苹果总支出约1.1万亿美元，若按美洲地区收入所占的43%计算，未来四年美国自然支出就约为5050亿美元。瑞银认为，苹果难以筹集额外资金，若大幅增加支出可能影响股价表现——该股票部分受益于没有像其他科技巨头那样卷入AI“烧钱”竞赛。
8.耐克股价周一上涨约5%，成为标普500指数表现最佳的股票之一，此前杰富瑞将该股评级从“持有”上调至“买入”。杰富瑞指出，耐克首席执行官Elliott Hill的战略有望扭转公司多年来的战略失误，这些问题包括产品创新减少和过度强调数字业务，曾使竞争对手趁机抢占市场份额。杰富瑞预计2027财年耐克每股收益将比华尔街预期高出近20%。
1.尽管德国大选带来了乐观情绪，但欧洲收盘基本收平，斯托克欧洲600指数收盘几无变动，德国DAX指数上涨0.6%，德国中盘股指数涨幅盘中一度达到2.8%，收盘收窄至1.5%。在德国面临增长停滞、俄乌战争和特朗普关税威胁的背景下，投资者对赢得德国联邦大选的基民盟/基社盟推动经济改革持乐观态度。
2.德国最新选举数据显示出显著的两极分化趋势。极右翼选择党（AfD）支持率上升近10%，极左翼政党（左翼党和工人福利联盟）也获得显著增长。中间派政党普遍失利，其中社会党（SPD）和自由党（FDP）支持率降幅最大。与英法等欧洲国家类似，德国选民正逐渐抛弃中间立场，转向左右两翼的政党。
3.由于俄乌冲突导致能源价格飙升，德国的电力价格目前已经达到约为美国和中国的三倍，比拥有大量核反应堆的邻国法国高约40%。德国各主流政党均承诺降低能源成本，但具体措施存在分歧：主张发展可再生能源并限制电网费用，而基民盟则考虑重新启用核能。高昂且不稳定的能源成本对德国工业，特别是汽车产业的钢铁和化工供应链造成巨大压力。
1.下图展示了主要新兴市场的股票风险溢价指标b体育，韩国(8.5个百分点)、匈牙利(8.2个百分点)和中国(7.6个百分点)为最高的三个市场。土耳其是主要例外，为-8.4个百分点的负溢价。
2.巴西10年期政府债券收益率目前在14.7%-15.0%上下波动，继续接近2016年3月创下的15.3%高点，原因是央行鹰派立场加强及信用风险上升。巴西央行今年已将Selic利率提高至13.25%，并承诺在即将到来的3月会议上再加息100个基点以抑制通胀。尽管如此，巴西央行针对主要金融机构的每周调查显示，2025年和2026年的通胀预期继续上升。较高的利率也加剧了人们对高额债券票息将进一步损害巴西利亚信用资质的担忧。
3.穆迪将塞内加尔的长期外币评级从B1下调两级至B3，并将展望改为负面，此前该国曾被列入降级观察名单。此次下调的导火索是塞内加尔审计法院披露的财政指标严重恶化。现任总统巴希罗·迪奥马耶·法耶去年4月上任后委托进行的一项调查发现，在前总统麦基·萨尔的最后一个五年任期内，该国债务负担要比此前披露的数据严重得多（。穆迪表示，最新的数据限制了塞内加尔的财政空间，同时表明过去存在严重的治理缺陷。
1.PitchBook数据显示，2024年美欧并购市场中，10亿美元以上大型交易的企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）估值倍数升至15.5倍，接近标普500指数中位数水平。
金价创纪录新高，现货黄金上涨0.5%至每盎司2,951.19美元，盘中触及2,956.15美元，今年第11次刷新历史高点。此轮上涨主要受特朗普的关税计划引发市场避险需求上升，以及黄金ETF持金量增加推动。
说明：本专栏所选取的任何信息均仅反映所列示来源机构或分析师的观点，不构成对任何人和机构的投资建议，不能成为或被视为交易任何证券产品的邀请及承诺。
